<video id="pniog"><pre id="pniog"><tbody id="pniog"></tbody></pre></video>

    1. <acronym id="pniog"><strong id="pniog"></strong></acronym>

    2. 當前位置:卓創資訊 >> 大宗商品行情分析 >> 信息正文
      大宗內參18:國內外商品分化,高波動率行情仍存
      卓創資訊 2022-03-29 16:20:25

      大宗內參18:國內外商品分化,高波動率行情仍存

      【導語】3月25日,卓創資訊研究院舉行第十八期研究例會,本周國內外商品走勢出現分化,國外局勢仍然處于動蕩,能源商品反彈帶動商品價格再次上行;國內以穩為主,主要影響來源于國際商品的波動。

      主持人、執筆人:趙渤文

      參會人:劉新偉、鐘健、孫光梅、趙寧、趙穎、趙渤文、李訓軍、曹慧

      核心觀點(發言順序):

      宏觀研究員劉新偉:國內商品和國際商品走勢分化,國內商品對“需求轉弱”引而不發,國際商品繼續反映“地緣沖-突”,國際商品在一定程度上對國內商品形成成本支撐。

      能源研究員趙寧:脈沖性流動仍在沖擊大宗品市場,能源缺口仍是推漲主力

      能源研究員趙穎:實際供需已經處于相對均衡狀態,目前支撐原油價格的主要因素仍然集中在市場對供應緊張的預期上。

      能源研究員鐘健需要特別提醒一點,2021年6月份,這是個沒有引起石油市場的經營者們高度關注的時點。從這個時候起,美聯儲明確表示了將在年內某個時刻結束貨幣寬松政策。

      能源研究員趙渤文:國際能源供應缺口為核心矛盾和焦點,油氣價格繼續維持高波動率;同時需要關注國內新能源政策密集出臺。

      化工研究員李訓軍:成本傳導不暢,高企的原油價格正在破壞化工市場的供需格局,需求疲軟的局面對供給端正形成負反饋。

      化工研究員張鳳:下游需求不振,原料價格高企,聚酯行業處于供需雙弱的狀態,市場承壓較大。

      農業研究員曹慧:地緣風險問題進一步延伸到貿易、生產環節,農產品價格下跌后震蕩。國際市場短期缺乏上漲支撐,國內養殖、壓榨利潤虧損則引發供需錯配下的價格波動

      宏觀研究員孫光梅:本周農產品交易的外圍環境無大幅好轉跡象,國外氣氛有點慌,國內很克制。自上而下保持謹慎,保小麥、保春耕、保收入,保糧食儲備,是保安全的底氣。

      3月第四周國內市場商品價格再度出現強勢上漲的趨勢,地緣相關產品漲幅明顯,能源、有色板塊表現強勢。上周地緣因素的熱度回落使得商品價格在經歷快速上漲之后重回冷靜期,價格出現了較為明顯的回落。進入到新的一周后,國內商品價格的上漲再度出現。仍然維持“做多波動率的策略,在烏東事件為徹底回歸平靜前,商品價格的波動加大是大概率事件”。從期貨角度看,本周多數期貨品種重回強勢,能源有色表現良好,石油板塊漲幅超過10%,有色板塊漲幅超過6%;工業品指數上漲超過5%,農產品漲幅超過2%。從3月份整體變化看,石油、煤炭、黑鏈、有色板塊漲幅居前;鎳、焦煤、鐵礦石、豆粕等16個產品累計漲幅超過10%。流通領域50個大宗商品價格本周上漲的有38個,下跌的12個,上漲數量明顯增多。

      BUY WAR的關注點依舊在影響市場的價格變化,地緣因素的沖擊仍是當前大宗商品價格變化的主要因素。鎳、雙焦、油脂油料等與地緣因素沖擊有關的上漲漲勢依舊明顯。但在關注地緣因素也就是外部沖擊影響的品種之外,還要觀察到建材板塊中的螺紋、玻璃等產品漲幅相對落后,這反映出當前國內屬性商品預期與現實的碰撞。

      國際宏觀方面:美聯儲加息后,多個主要經濟體央行宣布跟進加息,本周埃及央行將基本利率上調至9.75%;面對國內嚴重的通脹,美聯儲可能采取更加激烈的加息措施并加快縮表進程;另外對中國352個商品關稅豁免的做法也是為了應對國內商品的供應;巴西也取消了部分商品的進口稅應對高通脹;受烏東事件影響,世界糧食安全和食品安全受到沖擊擴大,多個經濟體日前紛紛出臺措施,保障國內糧食供應安全。 

      國內宏觀方面:本周國務院常務會確定實施大規模增值稅留抵退稅的政策安排,為穩定宏觀經濟大盤提供強力支撐;部署綜合施策穩定市場預期,保持資本市場平穩健康發展;另外在糧食安全方面,總理視察農業農村部,了解春耕、農資供應等相關問題。強調保證14億多人的“米袋子”、“菜籃子”,夯實經濟社會持續健康發展的基礎。房地產方面,哈爾濱放開限購,被市場認為是房地產調控政策進一步放松的信號,并認為接下來會有更多城市跟進此政策,以實現“穩增長”的目的;近期國務院金融委也紛紛發聲,稱“優化對保障性租賃住房的金融支持、滿足住房消費者合理的住房消費需求以及有力有效化解房地產企業風險”。 

      當前國內大宗商品有來自外部和內部兩重沖擊,當前外部沖擊的影響占優勢,而內部沖擊的而影響則引而不發。但從具有不同屬性的代表商品價格的波動幅度看,很明顯能夠看出當前大宗商品之間的分化。國內商品面對“需求不振”引而不發,反而在近期外部沖擊下表現為”上漲“,典型的品類是黑色系產品,價格的波動更多的是受到原料的強勢支撐,而原料中的焦煤則受到外部事件的沖擊。3月份最后一周到4月初的價格或表現為仍相對強勢,但要注意不確定性的風險仍然存在,波動率風險還是存在。

      復盤一下上周觀點:國際局勢對油氣供應的影響延續,油氣價格維持高波動率;供應擔憂消除前,價格底部支撐強勁,年內在高通脹下或將繼續上漲。果不其然,烏東事件并沒有實質性解決,反而有愈演愈烈展開拉鋸戰的跡象:在布魯塞爾前所未有地一天內召開的三場峰會上,認為烏東沖-突是“自1990年代巴爾干WAR以來歐洲大陸最嚴重的沖-突!痹诘鼐墑邮幍耐苿酉,歐洲地區的天然氣供應仍然緊張,雖然與美國簽訂了大額訂單,但供應短缺的問題縈繞之下油氣價格反彈上漲。

      本周關注幾個國際能源的重點:首先需要關注天然氣方面的博弈:普京要求歐洲國家天然氣交易用盧布結算,隨后歐洲宣布與美國達成天然氣供應協議,每年額外增加150億立方米的LNG供應。眾所周知歐洲對俄天然氣依存度超40%,而前期歐美對俄制裁引發的天然氣供應擔憂情緒甚濃且懸而未決,歐洲一方面積極尋找替代,另一方面不得不面對短期內對俄依賴的現實問題。俄方要求使用盧布結算,既是對制裁的回擊,也會進一步導致市場擔憂和緊張。美國對歐洲額外增加的天然氣供應,一方面來看這部分增量仍然難以彌補俄氣缺口;另一方面要看是否能按時按量供應;同時,該部分難以通過新增天然氣液化工廠提供,大概率將調配原計劃運往其他地區的LNG,或將形成全球范圍內的天然氣資源爭奪。原油方面需要關注IEA釋放SPR的動作,在當前各國原油庫存低位運行時期,能夠釋放多少儲備、儲備釋放的效果都具備不確定性;同時需要關注4月初OPEC+部長級會議對原油產量的調整,調高增產量或者維持原計劃將是對當前供應擔憂的最有利支撐或者進一步加深。因此綜上來看,油氣供應短缺并沒有得到解決,在這一支撐下油氣價格仍將維持高位運行,高波動率的狀態也將延續。

      國內方面,本周內新能源方面政策密集出臺,國家發改委和國家能源局分別在3月21日發布《“十四五”新型儲能發展實施方案》、3月22日發布《“十四五”現代能源體系規劃》、3月23日發布《氫能產業發展中長期規劃(2021-2035年)》,政策層面助力新能源發展。

      本周原油價格延續高波動率狀態,維持高位震蕩態勢。消息面驅動油價大幅波動的主要因素集中在供應方面,具體體現在后續制裁可能導致的俄羅斯原油供應緊張風險和IRAN、Venezuela原油回歸的可能性評估。而在需求層面,由于油價持續處于高位,包括國際能源署在內的一些組織認為高油價將會對經濟增長和未來原油需求造成損害。

      從數據角度,我們分析看到,截止3月18日,表征實際原油供需情況的庫消比指標為19.6,處于歷史均衡區間,而且這一指標和東歐國際局勢動蕩發生之前基本沒有變化。根據我們對歷史數據的梳理,當庫消比小于16或大于22,一般說明供需處于非均衡區間,此時商品屬性對于原油價格的影響放大,需要格外注意。而當庫消比處于16-20或20-22區間,一般認為處于均衡區間。從數據看,實際供需已經處于相對均衡狀態,目前支撐原油價格的主要因素仍然集中在市場對供應緊張的預期上。

      以往在油價持續且大幅走高時,總是伴隨著持倉資金方面的增長,而當前卻一反常態,持倉資金不僅不追近期急漲的油價,而且在2021年6月份就開始了持續性減持,甚至就連面對60美元之上不斷攀升的價位時,持倉資金也是一副遠而避舍的態度。

      至今,未平倉合約已減持了30%左右,至此時,未平倉合約己減縮至178萬手。而且多頭倉位也大幅度弱化至歷史低位。從投機者的資金倉位以及持倉結構看,從去年6月份的60余美元之后,這些投機者就沒有打算為之后的高油價進行資金布局與準備。

      常言說的好,事物反常必有“妖”,這就是需要我們特別警惕的地方。從以往持倉資金大幅調整的規律看,歷史上凡是油價在趨勢性的大跌之前,均伴有投機資金提前撤資的現象。

      如:2008年9月,2014年8月、2018年10月這幾次油價大跌前,投機者持倉量至少己提前半年以上就開始了減持撤資。在以上油價大跌的拐點形成之日,投機資金的倉位與持倉結構已為油價的下行趨勢做了提前應對。從這一點上看,不得不佩服華爾街大亨們對大勢判斷的敏銳性以及操作手段上的恨辣。這個歷史的經驗值得注意,至此,鐮刀與韭菜之間的場景還在重演著。

      在這里,還需要特別提醒一點,2021年6月份,這是個沒有引起石油市場的經營者們高度關注的時點。從這個時候起,美聯儲明確表示了將在年內某個時刻結束貨幣寬松政策。也正是從這一時間開始,投機性的持金倉位與持倉結構開始發生了轉折性的調整。

      美歐對俄羅斯的制裁擴散化,導致歐洲市場天然氣、成品油、原油的供應緊張。歐洲對俄羅斯的能源依賴度高達50%,短期內,歐洲市場想要替代俄羅斯的能源是一個不可能完成的任務。而美國能源對于歐洲市場能源的補充,短期內起到了一定的效果,例如壓低了TTF天然氣價格。但歐洲能源危機本質上仍在愈演愈烈,17個國家已經出現全面的柴油荒,柴油價格超過汽油的價格。即便如此,美國仍正在與歐州各國商議,企圖使得歐洲對俄羅斯能源制裁達成一致,目前來看,僅有德國、匈牙利還在堅持反對,法國已經偏向同意制裁。反觀美國自身,為了彌補歐洲能源缺口,也是賺取巨大的價差,美國天然氣、原油、成品油對歐洲出口量翻番上漲,導致補庫貨源半道“截胡”去了歐洲,庫存持續下滑。但無論如何,歐洲舍近求遠的能源補救措施勢必會助推美國和歐洲的能源整體重心繼續上移。需要關注的是,大宗商品特別是能源市場仍然呈現明顯的軋空情況,導致持倉頭寸持續下滑(大豆、小麥的持倉相對下滑幅度較。,美國重提釋放SPR滅火,但“薪不盡、火不滅”,預計能源市場仍將在大幅的波動中繼續上揚,這將給金屬、化工品等期貨提供看多支撐。 

      本周化工板塊呈現震蕩上漲走勢,卓創資訊有機化工價格指數收于1431.9,較上周上漲3.8%。具體到產品來看,化工市場走勢有所分化。周內兩油均價較上周相比均出現了10%以上的漲幅,近油端產品受此支撐價格有所跟漲,但由于成本傳導不暢,位于產業鏈中下游位置的產品表現相對偏弱,企業成本壓力持續增大。

      近期相對高企的原油價格正在破壞整個化工市場的供需格局。從春節至今化工市場需求端一直沒有得到很好的恢復,雖然節后出現了短暫的“春燥”行情,但由于剛過完春節,需求處于恢復過程中,并沒有對市場起到很好的正向反饋。2月中下旬以來,受到地緣局勢影響,原油波動率增大,并且價格高位運行導致原料端價格高企,加上近期運輸方面的阻力,對需求再次形成了一定壓制。目前需求疲軟的狀況對供給端開始形成了一定的負反饋,部分細分行業生產企業開始出現降負荷的現象,整體趨向于供需兩弱的狀態。

      短期來看,地緣局勢的不確定性對于供給端的擔憂仍將支撐油價處于高位,對于化工市場將起到托底的作用,但下游恐高情緒仍將繼續壓制需求釋放,因此短期化工市場或震蕩整理運行為主,成交氣氛暫時難以出現明顯的好轉。

      本周原油價格出現反彈,受成本提升的因素,油系產品如PTA,滌綸短纖、滌綸長絲的價格周內出現增長,生產壓力向下游的紡織行業轉移,但是由于近期各省紡織企業出現停工、停產、停運的現象,下游需求不振,導致成本向下游傳導并不順暢,在高成本和高庫存的雙重壓力下,聚酯行業處于供需雙弱的市場情況中。

      考慮地緣政治對原油價格仍有一定的支撐,在下游需求低迷的情況下,聚酯的市場走勢仍將受成本的主導。聚酯行業的下游行業為紡織行業,紡織行業的需求具有明顯的季節性,失去的需求很難在以后彌補,“金三“旺季不旺,市場情緒受到較大不良影響,下游紡織行業對于即將到來的”銀四“并不看好,聚酯行業的高庫存仍將持續,市場的產銷壓力較大。

      本周國際農產品市場處于高位震蕩狀態,地緣風險問題進一步延伸至貿易環節,各國加強農產品出口限制政策并通過財政政策措施穩定國內市場供應和生產形勢。小麥仍然是市場重點關注的對象,同時在貿易格局重構過程中,因高價開始抑制需求,資本市場推漲情緒逐漸趨于謹慎?梢灶A見后市北半球春播仍是主要關注方向,而對美國干旱問題的炒作預期正在形成。

      而國內農產品市場則面臨因養殖、壓榨虧損所造成的供需錯配,進而引發蛋白飼料原料價格的持續走高,漲幅遠超外盤原料市場價格。不過國內總體原料供應相對穩定,政策性支持力度加大,將對飼料原料價格上漲形成明顯抑制。同時,國內農產品市場終端需求短期回落也進一步限制了當前階段的農產品價格上漲態勢。

      預計后市國際農產品市場仍將維持震蕩走勢,待3月底USDA播種面積報告對未來方向的明確。國內農產品市場則將在需求逐步恢復的趨勢下走出虧損局面,價格溫和穩步上行。

      從國外來看,局部地緣沖-突暫無短期內停止的跡象,交易者對沖-突本身的關注度已經外延到其他領域,如化肥供應、春播進度、物流受限、部分國家控制糧食出口政策等等,各種因素交織下,農產品交易氣氛受到一定影響。當前全球熱點從單純的地緣沖-突已經上升到全球經濟貿易新秩序的重建層面,因此從未來預期及安全方面考量,國外仍處于相對慌亂狀態。

      相較于過去兩年,當前部分國家民眾對于疫-情的關注熱度較前期已經大幅降低,而持續的通脹問題成為民眾新的關注熱點。烏克蘭作為歐洲的糧倉,當前受到影響的春播土地大約占30-50%比例,這對于未來供應是較大的隱患,特別是進口依存度較高的國家,因為從其他國家進行替代的可能性也較低,即使部分能夠替代,但高成本支出對于當前飽受通脹壓力的民眾,相當于又多了一道枷鎖。

      從國內來看,我國保持正常節奏,繼續抓春耕促生產,保小麥苗情,對糧食、畜牧等領域進行保產穩供。在抓春耕促生產方面,國家投放兩批化肥物資保障,共計超過700萬噸,其中鉀肥100萬噸。在保小麥方面,因去年洪澇影響晚播的情況下,各地積極行動,促“一二類苗”的占比上升。從秋糧收購來看,截至3月中旬,稻谷玉米大豆的收購總量較去年同期漲10%,這一成果來之不易,也是為了保證今年安全做了托底作用。當前糧食價格小幅上漲,各品種也在持續拋儲,市場接受度較高。

      肉類安全同樣是影響到民情的重要因素。在眾多通脹國家中,我國的豬肉價格處于近年來的低位,對CPI低位運行起到了重要的作用,但需要看到當前養豬行業大面積虧損的事實。目前養殖領域處境尷尬,當前產能恢復到豬瘟疫-情前水平,飼料糧成本居高不下,企業不可能長久損失,在此狀況下,只有通過各種辦法降低成本。但目前大趨勢下,飼料原料仍在上漲,降成本難度加大,企業進退兩難。國家各有關部門正強化協調配合,形成政策合力,多措并舉穩定生豬生產,保障市場平穩有序供給。整體來看,國內農情、糧情、民情一個也不能少。

      聲明:本文為研究院內部大宗商品周度討論會會議紀要,僅供參考。文中任何觀點均不構成買入賣出商品的建議。

      經營主體依據上述數據或信息、觀點進行的投資/買賣/運營等行為所造成的任何直接或間接損失,均應當自行承擔。

      卓創資訊
      為中國爭奪大宗商品定價話語權

      未能識別您的登錄信息,請登錄后查詢您的客戶經理聯系方式或撥打4008115599咨詢。

      客戶經理:
      聯系電話:
      企業微信:
      av影音先锋
      <video id="pniog"><pre id="pniog"><tbody id="pniog"></tbody></pre></video>

      1. <acronym id="pniog"><strong id="pniog"></strong></acronym>