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      宏觀與商品008:需求滯后反映或支撐商品價格
      卓創資訊 2022-04-04 13:42:18

      【導語】3月份國內大宗商品整體保持上漲的態勢,最重要的原因來自于國際市場的輸入性壓力,具有國內商品屬性的商品對需求轉弱“引而不發”。未來,待地緣事件熱度消散之后,國內屬性商品的價格或出現率先下跌,以反映當前國內商品的基本面現狀。短期看(4-5月),會受到滯后性需求影響,或繼續表現相對較強。

      3月份全球大宗商品出現一輪較為強勢的上漲,這一輪上漲之中主要的驅動因素來自東歐局勢所帶來的供應收緊預期。自俄羅斯發動特別軍事行動以來,俄-烏局勢急劇變化,美歐對俄制裁不斷加碼,大宗商品價格劇烈波動,且呈普遍上漲態勢。其中,與俄-出口密切相關的原油、天然氣、部分農產品和有色金屬價格受沖-突影響最為顯著。

      卓創資訊監測的50個大宗商品中,41個產品在3月份實現上漲,期貨角度看,文華商品指數本月累計上漲6.88%,其中工業品上漲幅度超過11.5%,農產品漲幅超過3%。從板塊來看,煤炭板塊漲幅超過17%,黑鏈指數上漲超過15%,石油板塊上漲超過13%。從品種角度看,四個品種漲幅超過20%,其中焦煤漲幅為26%,漲幅最高;另外還有花生、燃油等6個產品漲幅在10-20%之間。

      自市場出現BUY WAR行為后,商品價格就開始出現了明顯的波動率增加的情況。這其中以鎳表現最為明顯,三天內波動幅度一度超過300%,為應對異常波動,LME和上期所都采取了針對性的措施,以平抑大宗商品價格異常上漲所帶來的風險性問題。而這時市場出現了“商品版”雷曼兄弟時刻的擔憂,原因是商品價格短時間內異常波動,可能引發大量資金涌入到期貨市場上,以滿足補充保證金的需求。而一旦出現大量資金的異常流動,不排除有大宗商品交易的公司出現流動性“猝死”進而出現類似雷曼兄弟時刻的全球性金融危機。

      商品價格上漲的主要原因并由動都局勢直接導致,而是由于東歐在全球商品供給體系中的特殊地位所決定。有色金屬、能源、糧食等基礎資源類商品價格的上漲皆緣于此。以鎳為例,由于對俄制裁的原因,俄鎳不能在LME完成交割,這就造成了交割資源不足的問題,被有心人利用,進而出現了以價格劇烈波動的逼倉行為。

      國際宏觀方面:東歐局勢的發展導致全球商品價格走高,進一步推高了本就處于高位的通脹水平。美國,歐洲通脹水平不斷在逼近歷史高位水平;3月份美聯儲宣布加息,全球主要經濟體央行隨后采取了應對性加息措施,以預防可能出現的美元流出壓力,而在這個時候商品價格又出現了大幅上漲,這無疑會拖累經濟的恢復與發展。而當下,因為疫-情所導致的制造業產能損失并未完全恢復,供需失衡下的價格上漲與流動性進入到緊縮周期下,全球經濟或進入到滯漲狀態。

      國內宏觀方面:3月份制造業采購經理指數(PMI)、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為49.5%、48.4%和48.8%,低于上月0.7、3.2和2.4個百分點,反映出我國經濟總體驚奇水平有所回落;另外財新所公布制造業PMI下降至降至2020年初首輪疫-情防控以來最低水平。從高頻的數據看,重卡市場自去年5月份以來已經出現了連續第十一個月下降;另外,1-2月份發布的先行指標亦表現出偏弱的狀態,房地產數據,出口數據均表現出“需求收縮”的判斷,這代表著未來市場的需求會有“需求收縮”的現實。

      延續上周的判斷,當前國內大宗商品有來自外部和內部兩重沖擊,外部沖擊的影響占優勢,而內部沖擊的影響則引而不發,這代表著國內屬性的商品價格上漲“支撐動力不足”。待外部沖擊消退,國內商品屬性的商品或率先下跌。4月份仍處于傳統的消費旺季,有需求好轉的預期,在疊加近期因為散發疫-情而導致的施工延遲,出現類似2022年4-5月份需求延遲的情況,但影響力度或弱于2020年同期。且當前處在國內這一輪庫存周期的頂部,與2020年補庫存初期有顯著差異,因此判斷只能會影響短期的價格,同時亦或是上漲的終結,4月份價格仍有可能上漲,但需要好防備下跌的可能性。

      卓創資訊
      為中國爭奪大宗商品定價話語權

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