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      鋼市半月談10:驅動、方向與阻力
      卓創資訊 2022-04-08 09:03:29

      【導語】伴隨著3月份的逐步離去,我們經歷了新一輪類似2020年一季度末的行情——在需求整體不振的背景下,市場價格被“5.5”和東歐局勢驅動,形成一輪強勢上漲行情。其中上漲最為明顯的是焦炭以及鐵礦石為代表的原材料,而鋼材雖有較好表現但漲勢相對偏弱,原料和成材走勢分別代表了“國際”和“國內”兩種屬性,“金三”市場表現或給“銀四”鍍層“金”。

      3月份,受到地緣事件所帶來的外部沖擊影響,國內黑色產業鏈價格出現一輪較強上漲行情。文華黑鏈指數累計上漲超過14%,連續第四個月收陽;卓創資訊鋼材價格指數3月31日錄得1312.25點,較2月末上漲4.5%,較年初上漲7.17%。從期現價格角度看,期貨表現明顯好于現貨,反映出市場對未來預期的看好和當下需求疲軟的認可。

                

      三低現狀:低庫存、低產量、低需求

      春節后,國內鋼材價格出現一輪以“低庫存”驅動的上漲行情。春節前,庫存累計速度較快,市場擔憂節后可能會出現庫存高企的情況,若屆時再出現需求不及預期的情況,鋼材價格可能會又一輪顯著回落,這一點也符合歷史行情所體現出來的規律。

                   

      截止到3月末,國內五大鋼材品種社會庫存總量為2068.69萬噸,較2021年同期低5.4%,其中國內螺紋鋼社會庫存為1054萬噸,較2021年同期低13.65%,從圖2中可以獲悉,螺紋鋼庫存雖處于歷史均值水平之上,但顯著低于歷史高位水平;亦通過圖2可以獲悉,當前社會庫存仍處于相對偏低水平。

      鋼鐵生產角度看,2021年四季度之后,鋼材價格就逐步處于回升的狀態,盡管我們更多的關注到環保政策性限產和冬奧會對鋼鐵生產的影響,但從實際的曲線反映出來的結果就是如圖3所示。

                 

      從圖3我們可以得出兩個結論,鋼材生產相較于21年處于相對低位的水平,因為在7月份之前鋼鐵企業因擔憂“粗鋼產量平控”政策,因而出現“趕生產”情況。下半年粗鋼生產開始回補回落,至11月份降至近年來低位水平,隨后開始逐步反彈。但相較于2021年同期仍是有較為明顯的回落。“低產量”僅是相對于2021年“高產量”的對比結果。

      低庫存和低產量引發的是市場對供給的“擔憂”,但從需求角度看,這種“擔憂”似乎更多的是“無病呻吟”。自2021年下半年開始,國內房地產數據開始逐步轉弱,新開工面積出現顯著回落,影響對建筑類材料的實際需求。11月份開始,房地產市場的調控政策開始逐步由“控”改“刺激”,但房地產市場的政策顯而易見的并未改變市場從業者的心理預期,這是三重壓力中“需求轉弱”的重要來源之一。

      仔細分析統計局公布的數據,會發現房地產數據表現并不像投資(1-2月全國房地產開發投資14499億元,同比增長3.7%)這般好。1-2月份房地產開發企業房屋施工面積同比增長1.8%;房屋新開工面積同比下降12.2%;房屋竣工面積同比下降9.8%;商品房銷售面積同比下降9.6%;房地產開發企業到位資金同比下降17.7%;土地購置面積同比下降42.3%。

               

      從基本面的現實看,當前市場存在“低庫存、低產量、低需求”的“三低”狀態,價格的上漲更多基于“低庫存和低產量”的考慮,而現實“低需求”則被戰略性忽視。因為市場的關注點更多的在于地緣事件所帶來的外部沖擊帶給供給端和成本端的影響。

      成本推動鋼材價格走高

      從商品價格的驅動因素看,供給驅動和成本驅動是兩種主要方式。1季度國內鋼材價格走高的原因則是供給和成本的雙輪驅動,但從時間順序看,先是供給后是成本。

      歐洲局勢的發展對焦煤、鐵礦石、焦炭的供給產生沖擊,俄羅斯向歐洲提供超過60%的高能動力煤,全球海運冶金煤/動力煤中的15%來自俄羅斯;烏克蘭是全球重要的鐵礦石球團出口國,2021年出口量僅次于巴西和瑞典。中國對烏克蘭的礦石進口依存度較高,烏克蘭分別占到了中國精粉和球團進口來源的11%和17%。

      國內一直致力于煤炭、鐵礦石的保價穩供工作,相關原材料的供應是基本充足的,原料產品價格上漲的驅動由外而內,東歐局勢是引起相關產品價格上漲的主要驅動力。

      受到成本上漲和鋼材價格跟進不足的影響,國內煉鋼利潤出現較為明顯下滑。截至2022年3月末,長流程企業噸鋼毛利為541.2,元,較2月末毛利下降347.76元/噸;短流程調坯生產企業噸鋼虧損156.11元,較2月末增虧44.25元/噸;電弧爐煉鋼噸鋼利潤38元,較上月末下降20元/噸。

      鋼廠冶煉利潤的下滑或致使企業采購行為發生變化,焦炭、廢鋼等具有國內屬性的原料產品或率先受到擠壓,4月份原料成本或有所下降。

      關注需求對價格的遲滯反饋

      4月份仍是處于傳統的消費旺季,另外疊加近期ο散播范圍擴大的影響,4月份需求或有所恢復,且3月份延遲或推遲開工的項目需求或在4-5月集中釋放。在房地產遠期新增需求不振的背景下,需求表現為近強遠弱趨勢;供應方面,低庫存和低產量仍可能會維持,對價格的支撐力度依舊存在;而來自外部的成本沖擊對價格的影響仍不可忽視,4月份價格保持相對較強走勢的可能性較大。

      主要驅動力:低庫存+低產量+高成本

      主要阻力:低需求現實

      卓創資訊
      為中國爭奪大宗商品定價話語權

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